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华创证券发布研究报告称,首次覆盖中远海能(01138)在线股票配资网,给予“推荐”评级,预计公司2024~2026年归母净利润分别为64.1、77.1、83.5亿元,对应EPS分别为1.34、1.62、1.75元,目标价13.12港元。
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华创证券主要观点如下:
如何看待油运大周期投资机会?
1、强供给逻辑奠定大周期基石:1)未来2~3年内新增运力不足,截至2024年6月,整体油轮在手订单占比为10%(原油轮为7.7%,VLCC为5.8%),仍处于近28年来较低水平;Clarksons预计2024、2025年原油轮运力增速分别为-0.1%、1.0%,远低于2010~2023年均值3.1%。2)存量有效运力面临潜在收缩,当前油轮船队存在较为严重的老龄化问题(预计至2026年底,20岁以上的油轮占比将进一步提升至23%,15岁以上占比将接近50%);日益趋严的环保政策(如CII、EU
ETS、FuelEU)将在较长时间维度内对行业有效运力造成限制,如实际周转率下降、合规成本抬升等。3)远期供给增量尚未打开,2023年开始油轮新订单量有所增加,但在手订单占比仍处于历史较低水平,交期和收益率考量仍压制VLCC下单意愿;无需过度担忧油轮新订单的增加,油轮船队具有较为刚性的更新换代需求。
2、需求端:补库、炼能东移构成中期变量,地缘因素提供额外支撑。1)长期来看,OPEC等主流机构预测全球石油需求在2045年之前仍能继续增长,预计原油海运需求亦能保持相对韧性。2)中期需求增量主要来自潜在补库需求和炼能东移提升吨海里需求。3)短期来看,俄乌冲突改变了长期以来形成的全球原油贸易格局,叠加OPEC+维持减产政策、大西洋地区增产,使得2023年全球原油海运运距同比增长3.35%;红海冲突加剧,原先通过苏伊士运河的油轮绕行好望角,对有效运力造成消耗。
后市展望:Clarksons预测2024、2025年原油轮运力增速分别为-0.1%、1%,原油海运周转量增速分别为2.8%、3.1%,行业供需关系良好,景气度有望延续向上。
中远海能:全球油轮巨头,有望充分享受上行周期运价弹性。
截至2024年4月末,公司拥有及控制油轮154艘,合计2243万载重吨(70%为VLCC);LNG船43艘,合计720万立方米。公司油运船队运力全球排名第一、原油轮船队运力全球排名第三、VLCC运力全球排名第二。
看点1:运力规模第一,VLCC为主、中小船型为辅,运价弹性显著。该行测算:VLCC
TCE每波动1万美元/天,对应船队净利润弹性为10.2亿元。看点2:内贸和LNG业务表现稳健,进可攻退亦可守。1)内贸油运市场竞争格局较稳定,公司市占率高达55%以上,90%业务通过COA合同锁定。2)LNG船舶与特定项目绑定长期租约,带来稳定收益;随着更多项目加速落地,盈利有望保持增长态势。看点3:重视投资者回报,提升分红比例。2022、2023年公司每股分红分别为0.15、0.35元/股,对应分红比例分别为49.1%、49.8%。2023年分红对应当前H股股息率(2024/6/28)为3.8%。
风险提示:需求不及预期、老船拆解不及预期。
责任编辑:史丽君 在线股票配资网
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